Стремежът на Fomo нулира корпоративните облигации

Мотото на пазарите сега е „ млъкни и вземи парите ми “, защото страхът от изпускане прониква в съвсем всеки главен клас активи. Никъде това не е по-ясно, в сравнение с при корпоративните облигации.

Този пазар се бори да попадне в светлината на прожекторите тази година, преместен от видимо неудържимата мощ на акциите. Но тъкмо както акциите се покачиха през последните шест месеца, корпоративният заем също е обект на необузданото инвеститорско търсене.

Начинът, по който мениджърите на фондове приказват за заем, се промени. Години наред те акцентираха спредове - разликата в възвръщаемостта, която означаваше, че вложителите са възнаградени по-щедро за закупуване на корпоративен дълг, в сравнение с за нормално по-безопасни, по-скучни държавни облигации. Това беше основата на кредитното вложение.

Сега непрекъснатият интерес към покупките е свил тези спредове до най-ниската точка от десетилетия. Инвеститорите не печелят съвсем никаква облага за поемането на този спомагателен риск; в действителност в някои особени случаи те заплащат повече за корпоративни облигации, в сравнение с за държавен дълг. Спредовете са толкоз преди Covid, че ол-ин доходностите са името на играта.

„ Имахме големи притоци и всичко опира до доходностите “, сподели Хедър Ридил, кредитен пълководец в Loomis Sayles, на събитие в Лондон по-рано този месец. „ Ние споделяме, че „ спредовете са тесни “, а те споделят, че „ не ни пука, ние желаеме приходите “.

Това не звучи доста здравословно, само че е елементарно да се види по какъв начин се е получило. От една страна, корпоративният дълг е дефицит, изключително като се вземат поради относително огромните суми, които фирмите връщат на вложителите под формата на погашение на облигации.

От решаващо значение е, че референтните лихвени проценти спаднаха след скока на инфлацията от епохата на пандемията, само че остават относително великодушни съгласно стандартите от последните 15 години. Това дефинира по-висок предел за корпоративните разноски по заеми, обезпечава по-голяма възглавница за вложителите, в случай че нещата се объркат и ускорява тезата за дефицита на заеми - фирмите са по-неохотни да се впускат в облигации с вложители, когато знаят, че това ще бъде релативно скъпо упражнение. За вложителите спредът може да е супер тъничък, само че е по-добре от нищо. „ Получавате нещо в допълнение “, сподели Татяна Грейл Кастро, съръководител на обществените пазари в кредитната капиталова къща Muzinich. „ Не е доста, само че се усилва с течение на времето. “

По-рисковите кредитополучатели постоянно потеглят по пътя на частните, а не на обществените дългови пазари, което значи, че компаниите, които към момента се възползват от щедростта на вложителите в обществени облигации, нормално са по-сигурни и затова заслужават по-високи рейтинги и по-ниски разноски за заеми. Goldman Sachs отбелязва, че даже по този начин нареченият по-рисков завършек на пазара с висока рентабилност е „ по-малко наркоман от всеки път “. Идиосинкратичните опасности са естествени за курса на рисковия корпоративен дълг, „ само че показателят с висока рентабилност в този момент евентуално е най-сигурният, който в миналото е бил от позиция на риска “, написа банката по-рано този месец.

Някои даже настояват, че корпоративният дълг постоянно заслужава да бъде с по-висока цена от еталонните държавни облигации, като се има поради по-голямата дарба на фирмите да понижават разноските и постоянно по-ниски общи равнища на условен дълг. Това е малко необичайно изказване, като се има поради, че фирмите не могат да печатат свои лични пари, както могат държавните управления, или да провокират инфлация, с цел да стопят дълговото задължение, само че в последно време пазарът се развива по този метод, изключително поради политическите спорове във Франция.

Стига, споделят някои вложители. Те не се усещат вярно обезщетени за закупуването на ниската рентабилност на корпоративния дълг, тъй че вместо това се насочват към акции или, в случай че търсят сигурност, те просто купуват държавни облигации с малко по-малко великодушна възвръщаемост.

Но като цяло потоците към класа активи са били впечатляващи през цялата година. Наистина, Ridill от Loomis Sayles споделя, че пазарът е податлив към прояви на неустойчивост в дните, когато притоците са малко по-бавни от нормално. Директните изходящи потоци евентуално биха провокирали „ голяма суматоха “, добави тя.

В плен на тази полуда за покупки на фондове за корпоративни облигации, едно успокоение е, че на първичните пазари – където банките пускат нови облигации в света – дисциплината към момента е единствено за задържане, споделят банкери и вложители. Мениджърите на фондове не желаят да купуват на каквато и да е остаряла цена и са склонни да се отдръпват, когато банкерите тестват шанса си с мизерна възвръщаемост.

Въпреки това, еднопосочният трафик е притеснителен. Той отразява по какъв начин на всички места, от акции до злато, сребро и крипто, инерцията се оказва неустоима мощ сега. Не единствено акциите се топят – съвсем всичко останало също.

„ Определено има голям боязън от изпускане “, сподели Грейл Кастро. „ Всички се опасяваха от криза през 2023 година, 2024 година, тъй че доста хора към момента считат, че нямат задоволително риск в своите портфейли. “

Този тип надменност и възторг са добре, до момента в който не е по този начин. Някои от най-големите имена във финансите, в това число Джейн Фрейзър от Citi, Джейми Даймън от JPMorgan и Марк Роуън от Apollo, предизвестиха през миналата седмица за ексцесии на международните пазари. Само съзнателно невежите могат да пропуснат да видят, че поемането на риск върви с обезпокоително нападателни темпове в съвсем всеки клас активи.

Най-вероятно единственото нещо, което може да обърне прилива в корпоративния заем, би било поврат в цялата финансова система. Нито един рисков клас активи не би бил пощаден, в случай че настроението се утежни.

[email protected]